成長株への長期投資〜経済的自由人を目指して〜

4792 山田コンサルティンググループ が本日11月6日の大引け後、2019年3月期の第2四半期決算を
発表した。

指標毎の着地状況は、下表の通りとなった。

	実績	前期比	通期会社予想	進捗率
売上高	58.20億円	▲2.5%	150.00億円	+38.80%
営業利益	4.52億円	▲63.9%	32.50億円	+13.91%
経常利益	5.10億円	▲59.6%	32.50億円	+15.69%
純利益	2.92億円	▲63.1%	21.20億円	+13.64%

1Qに続き、各利益は前年同期間比で ▲60%前後と大きな減益となった。
通期予想に対する進捗率も各利益ともに 10%台と、1Qの1桁台に続いての低迷となった。

今回も通期予想は据え置いた。 本当に大丈夫なのであろうか。

セグメント別には、下記の通りとなった。

	売上高	前期比	営業利益	前期比	進捗率
経営コンサルティング	46.73億円	▲10.8%	1.51億円	▲86.6%	+5.5%
不動産コンサルティング	3.29億円	+1.1%	0.32億円	▲27.1%	+16.4%
FP関連事業	3.95億円	▲4.6%	0.35億円	▲48.7%	+37.0%
投資・ファンド事業	4.40億円	+58倍	2.33億円	+37倍	+116.6%

経営コンサルティング事業

　・経営コンサルティング型M&Aは、案件規模の大きい中堅企業からの受注が増加し順調に
　　積み上がっている。

　・大きな柱となるマッチング型M&Aは、売上実現が当初計画に対して大幅に遅れている。
　　受注件数は増加しているが競合他社が急増し、受注単価が下落傾向にある。

　・事業承継コンサルティングは、案件の引合い・受注件数、受注金額とも順調に推移。
　　事業承継型M&Aの受注も徐々に積み上がっているが2Qでの売上実現はなかった。

　・海外事業コンサルティングの売上は低調だが、ベトナム・インドネシアに拠点を開設し
　　引合い・受注は増加している。

不動産コンサルティング事業

　・進捗率は低水準にとどまっているが、受注の状況からみて徐々に 回復軌道にのるとみている。

教育研修・ＦＰ関連事業

　・売上規模で25%を占める確定拠出年金導入企業に対するDC関連研修について、大型案件がなく
　　研修の実施回数が前年同期に比べ、大幅に減少した。

　・FP資格取得講座、特に上級資格取得講座やFP関連実務研修の受注は順調だったが、人件費
　　増加の影響もあり減収減益となった。

　
また、経営コンサルティング事業の通期予想に対する会社の説明は、下記の通りである。

　・経営コンサルティングは、働き方改革を受けて組織人事コンサルティングの引合いが力強く、
　　事業再生コンサルティングニーズが増加しており、引き続き順調に推移すると見込む。

　・M&Aアドバイザリー業務は、上場企業案件の実績が積み上がってきたこと、海外拠点を設け
　　本格展開を開始したことが認知されつつあり、案件の引合いは増えている。

　・事業承継コンサルティングは、昨今の事業承継ニーズの高まりを受け、取り組みを強化する
　　金融機関が増えていることで案件の引合いは増加している。

M&A等資本に関するコンサルティングの業績積み上げが遅れているが、経営コンサルティングは
引き続き順調であり、海外事業 コンサルティングの引合いも増加傾向にあり、通期は計画通りの
業績を確保できるとしている。

不動産コンサルティング事業・教育研修・ＦＰ関連事業についても同様に、通期は計画通りの
業績を確保できるとしている。

今回は加速してほしかったが、その願いは実現しなかった。
メインの経営コンサルティング事業全体が復活しない事には、全体の業績も上がらない。

前回1Qで大きく出遅れたので2Qは期待していたのであるが、又もやエンジンは始動しなかった。
折り返し地点での利益の進捗率が 14%程度というのは、相当に厳しい状況である。

経営コンサルティング自体は順調な推移なので、あとはM&A関連と事業承継の両コンサルティング
に全てが掛かっていると言っても良い。

しかしM&A関連で競合他社が急増し、受注単価が下落傾向にあるというのは懸念事項である。
　

次に、これまでの株価の動きである。
同社株式の週足チャートおよび四半期決算における純利益の推移は、下記の通りである。

チャート出所：YAHOO! JAPAN　by　WORKS TECHNOLOGY

株価は、前回1Q決算が純利益ベースで 56%の減益となった事で週明け8月6日はストップ安に。
その後は、その水準を挟んで上下での動きとなっていた。

そして本日11月6日の終値は、2,466円。 何と、8月6日のストップ安一本値と同じ株価である。
果たしてこの事実は、何を暗示しているのだろうか。

普通に考えれば、明日もまたストップ安だと思うが、どうなるだろうか。

株価はともかく会社には、今期後半は本当に背水の陣で臨んでもらい、結果を出してほしい。
次回の3Qで結果を出さないと、本当に困った事になりそうである。

もしもこのままの進捗ペースで純利益の通期着地が 6億円程度であったら、前期の3分の1である。
EPSが 30円程度となったら・・・想像したくない結末だ。

過去の当社の業績見通しは一定の信頼があるが、中間時点のこの進捗率で通期予想を変更せず
今後どこかでやっぱり下方修正ともなれば、その信頼が一気に崩れる事になる。

会社はあらゆる引き合いを成約につなげる位の意気込みで、この難局を乗り切ってほしい。

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[成長株への長期投資～経済的自由人を目指して～　記事 No.00368]