成長株への長期投資〜経済的自由人を目指して〜

4792 山田コンサルティンググループ が5月8日の大引け後、2019年3月期の本決算を発表した。

指標毎の最終着地状況は、下表の通りとなった。市場のコンセンサスも併記。

	実績	前期比	会社予想 IFIS予想	最終着地率
売上高	134.00億円	+2.2%	132.00億円 139.00億円	+101.52% +96.40%
営業利益	23.08億円	▲20.8%	23.30億円 30.50億円	+99.06% +75.67%
経常利益	23.54億円	▲18.2%	23.60億円 30.50億円	+99.75% +77.18%
純利益	15.99億円	▲13.6%	15.40億円 19.80億円	+103.83% +80.76%

＜決算短信より＞

＿・人件費の増加等で販管費が 5.92億円増加（+7.15%）し、営業利益は減益に。

＿・経営コンサルティング事業で、売上見込の数件の大型成功報酬案件が売上計上できず。
＿＿この結果、期初予想に対する達成率は売上高： 87.7%、営業利益： 66.0%となった。

前期はもう、惨憺たる結果で終わった。

3月29日に業績予想を下方修正したにも係わらず、営業利益・経常利益は未達で終わった。
純利益は 103%と超過着地したが、そもそも期初予想に対しては 75%での着地である。

そしてマーケットの期待には全く届かず、コンセンサスに対する最終着地率は営業利益および
経常利益は 70%台、純利益は 80%台と厳しいものとなった。

この結果を受けて、翌日には日系大手証券がレーティングを引き下げている。

いつも通期では帳尻を合わせて来るので今回ももしかしたら・・・とかすかな望みを持って
いたが、3Q決算の進捗率が純利益：23%（下方修正前）ではやはり奇跡は起こらなかった。

売上の9割を占める経営コンサルティング事業がこの結果では、もう為す術がない。

＿
また、同時に発表した2020年3月期の業績予想は下表の通りとなった。
市場のコンセンサスも併記した。

	今期予想	前期比	IFIS予想	前期比
売上高	154.00億円	+14.9%	142.00億円	+6.0%
営業利益	30.00億円	+29.7%	32.00億円	+38.7%
経常利益	30.00億円	+27.4%	32.00億円	+35.9%
純利益	20.00億円	+25.0%	20.80億円	+30.1%

＜決算短信より、経営コンサルティング事業における状況＞

１．経営コンサルティング

＿・案件の引合いは、引き続き順調に推移している。
＿・地方企業の極端な人材不足には、事業戦略・組織戦略面のコンサルティングが有効。
＿・地方企業の資金繰り悪化により、事業再生コンサルティング案件が増加すると見込む。

２．M&A等資本に関するコンサルティング

＿・アドバイザリー業務は、国内は案件引合い・相談は増加。
＿・事業承継コンサルティングは、事業承継ニーズは高く案件引合いは増加。
＿・引き続きメガバンク・地域金融機関との連携を強化し、案件発掘に注力する。

３．海外事業コンサルティング

＿・既存金融機関の紹介に加え、セミナー等が奏功し企業からの引合いが増加。
＿・海外進出に向けたリサーチ等のニーズが多く、特にベトナム進出事案が増加している。
＿・連結子会社のハノイ支店を、2019年６月に開設する予定。

経営コンサルティングとM&A等資本に関するコンサルティングは引き合い増加であり、
期ズレの大型案件のクローズと、進行中案件の刈り取りを確実に成し遂げてほしい。

海外事業コンサルティングにおけるリサーチ等案件は、長い目で今後の事業化に期待。

＿
純利益は前期期初の予想が 21.20億円、着地が 15.99億円でその差は 5.21億円である。

だから前期低迷の原因が大型案件の期ズレなら、本来は何も考えずに単純には

＿15.99億円 ＋ 5.21億円 ＝ 21.20億円

程度が標準となる。
予想が 20.00億円とそれより低いのは、やはり販管費の高騰ということなのであろう。

前期のPLを勘定科目毎に前々期比で表すと、

＿・売上高　　　：＋ 2.21%
＿・売上原価　　：＋ 16.08%　　＋3.06億円
＿・売上総利益　：▲ 0.14%　　▲0.16億円
＿・販管費　　　：＋ 7.15%　　＋5.92億円　＜—–トドメ
＿・営業利益　　：▲ 20.87%
＿・営業外収益　：＋238.63%　　＋0.40億円
＿・営業外費用　：▲ 78.01%　　▲0.41億円
＿・経常利益　　：▲ 18.26%
＿・特別損失　　：　 0.00%　　▲0.23億円
＿・法人税等　　：▲ 27.68%　　▲2.75億円
＿・純利益　　　：▲ 13.65%

売上高以上に原価が増え、売上総利益は逆に減益に。
これに販管費の増加（約6億円）の影響が大きく、ダイレクトに営業利益が減少に。

営業外収益の増加と営業外費用の減少、前期あった特別損失は何れも金額が小さく、
とてもその穴埋めには至らない。

今期も、人件費、教育研修費、セミナーの開催回数、広告宣伝費を如何に効果的に
配分して、費用を抑えていくかにかかっている。

上手い経営の舵取りで、ぜひコンセンサスをも上回る着地を達成してほしい。

＿
最後に、決算発表までの株価の動きを確認してみる。
同社株式の週足チャートおよび四半期決算における純利益の推移は、下記の通りである。

チャート出所：YAHOO! JAPAN　by　WORKS TECHNOLOGY

株価は1月4日の大発会に 1,529円の安値を付けた後は、開き直った？ のか上昇を開始。
3Q決算の減益着地も気にせず上昇を続け、3月29日発表の下方修正にも陽線で反応。

本決算発表翌日の9日も陽線で戻したが、レーティング変更を受けて10日は下げた。

今期の 25%増益を最低ラインとして コンセンサス 30%予想に近づく進捗を叩き出せば、
マーケットの見る目もまた違ってくると思う。

前期の遅れをぜひとも挽回し、成長街道をひたすら走り続けてほしい。
これからも、長期投資で応援を続けて行くつもりである。

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