成長株への長期投資〜経済的自由人を目指して〜

4746 東計電算 が8月5日の大引け後、2019年12月期の第2四半期決算を発表した。

指標毎の着地状況は、下表の通りとなった。

	実績（億円） 前期比（%） 対通期予想 進捗率（%）				通期予想（億円） 前期比（%） 直近進捗率（%）
	1Q	2Q	3Q	4Q	会社予想
売上高	38.43 ▲0.9 +25.13	71.27 +1.1 +46.61	–	–	152.91 +2.6 +46.61
営業利益	8.96 +7.6 +29.05	14.08 +9.8 +45.65	–	–	30.84 +6.6 +45.65
経常利益	9.59 +12.0 +27.26	16.09 +11.5 +45.74	–	–	35.18 +8.3 +45.74
純利益	6.57 +11.4 +27.09	11.18 +12.2 +46.29	–	–	24.25 +8.5 +46.29

売上高は微増に留まったが、経常利益・純利益は1Qに引き続き2桁の増益を達成した。

しかし通期予想に対する進捗率は、標準を超過した1Qとは一転してペースダウンとなった。

１．情報処理・ソフトウェア開発業務

＿・売上高は前期比 +0.4%、営業利益は前期比 +10.4%（1Qは +4.6%）
＿・システム運用業務が、堅調に推移した。

２．機器販売業務

＿・売上高は前期比 +9.0%、営業利益は前期比 +11.5%（1Qは +80.5%）
＿・ソフトウェアの導入や更新に伴う、ハードウェアの入れ替えや増設等が増加。

３．リース等その他の業務

＿・売上高は前期比 ▲1.1%、営業利益は前期比 ▲15.0%（1Qは ▲17.5%）
＿・事務機器のレンタル収入は堅調であったが、機器販売が反動減となった。

それぞれの売上構成比率は、順に約 88%、9%、3% である。

リース等その他の業務は1Qに引き続き減収減益となっているが、主力の情報処理・ソフトウェア
開発業務の営業利益が +10%超と好調なため、全体を牽引している。

進捗率にブレーキが掛かっている事からわかる様に、2Q単体の実績は1Qに対し減少している。

各指標を1Qと2Q単体でその差分を比較すると、下記の通りとなる。（単位：億円）

＿　　　　　　　1Q　　2Q単体　　_差分
＿売上高　　　38.43　　32.84　　▲5.59
＿売上原価　　24.60　　21.68　　▲2.92
＿売上利益　　13.82　　11.16　　▲2.66
＿販管費　　　_4.86　　_6.04　　＋1.18
＿営業利益　　_8.96　　_5.12　　▲3.84
＿営業外　　　_0.62　　_1.39　　＋0.77
＿経常利益　　_9.59　　_6.50　　▲3.09
＿純利益　　　_6.57　　_4.61　　▲1.96

＿※営業外費用と収益のネットは、1Q・2Q単体の何れもプラス。

売上原価率は、1Q：64%、2Q単体：66%　でほぼ同水準。
販管費率は、　1Q：13%、2Q単体：18%　で少し上昇。

1Q → 2Q単体の差分を見ると、原価率は変わらずで粗利は ▲2.6億円、販管費が +1.2億円で
合わせて営業利益が ▲3.8億円。

これにネットとしての営業外収益の差分が +0.8億円で、経常利益が ▲3.0億円。

結局、販管費率の上昇を営業外収益の増加（6月末の配当金受領による）により多少補ったが
売上高の減少が、最後まで尾を引いた形となった。

原価率はほぼ変動が無いため大きな問題はないものの、販管費を可能な限り抑える事で
今後も効果的に、利益を挙げてもらえればと思う。

次に、四季報夏号の記載。（一部、句読点を追加）

【連続最高益】
＿強化中の課金型事業は、着実積み上げ。
＿ただ、ウィンドウズ7サポート終了に伴う機器販売一巡。
＿システム開発も、建設関連やや軟調。
＿プロジェクト管理強化し、営業増益基調維持。
＿最高純益更新で増配も。

【開発効率化】
＿開発要員を長期固定化する顧客別開発を抑制し、課金型のクラウドサービスを推進。
＿BPO事業は、自治体向けのコールセンター業務などを積極開拓へ。

従来の請負中心のシステム開発事業から、ストック型クラウドサービス事業へと舵を切っている。
同じくストック型のBPO事業への取組みと相まって、将来大きく成長する可能性を秘めている。

あと数年もたてば、株価もその居所を大きく変えるかもしれないと、一人ほくそ笑むのである。

最後にその株価だが、これまでの動きを確認してみたい。
同社株式の週足チャートおよび四半期決算における純利益の推移は、下記の通りである。

チャート出所：YAHOO! JAPAN　by　WORKS TECHNOLOGY

株価は相変わらず、変わり映えのしない小動きが続いている。
これだけ着実に増益を積み重ねているのに、マーケットの目や耳には全く入らない様だ。

今回の2Q決算発表を受けた8月6日の取引も、前日比 ▲66円と無視された格好である。
市場の神様は、一体何が気に入らないのか。全く退屈極まりない。

まぁ、良い。　”泣かぬなら、鳴くまで待とうホトトギス”

2015年11月に、3844 コムチュア に投資した時もこんな感じの煮詰まったチャートだった。

今後段々とストックビジネスの割合を高め、収益力が向上して更に実績を上げる事で、自然と
株価にも刺激を与える事になるだろうと考えている。

増収増益を重ねているという実績と、クラウド・BPO・ストックビジネス等の単語により
多くの投資家が認知する様になれば、自ずと結果に現れるだろう。

地味な銘柄が変身し、マーケットのスポットライトを浴びる日はいつか ？
その日がやって来る事を楽しみに、これからも引き続き投資を継続していく考えである。

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[成長株への長期投資～経済的自由人を目指して～　記事 No.00494]